| 外資下調泡泡瑪特目標價，續維持「買入」評等
(2026/05/14 11:38:00)
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MoneyDJ新聞 2026-05-14 11:38:04 新聞中心 發佈
經濟通通訊社報導，花旗發表研報並指出，將泡泡瑪特(9992.HK)目標價由350元(港元,下同)下調至263元，維持「買入」評等，並將2026年至2028年盈利預測下調16%至19%，主要反映海外業務動能疲弱及營運去槓桿化帶來的毛利率壓力，但部分被中國市場強勁表現所抵銷。花旗預計，泡泡瑪特2026年收入年增10%，其中海外收入年減7%，而中國市場收入則增長24%。
花旗指出，泡泡瑪特中國市場在今年首季儘管面臨LABUBU熱潮消退，仍展現了公司在該市場建立的高效IP運營和零售能力，包括累積的粉絲基礎、有效的新用戶獲取、會員回購、門店優化等方面。相較之下，海外市場面臨缺乏用戶和文化積累的挑戰，建立組織能力需要時間，包括藝術家採購、全球物流整合、產品規劃等；不過，花旗認為海外市場積極跡象正在出現，包括用戶滲透率加速和IP認知度在多個領域的深化，並延伸至IP生態系統。
野村方面指出，將泡泡瑪特目標價由261元下調至252元，維持「買入」評等，泡泡瑪特首季營運數據略優於市場預期，首季收入年增75%至80%，主要受中國市場100%至105%的銷售增長支撐。
野村預期，泡泡瑪特2026年毛利率將因原材料成本上升、運輸及倉儲成本增加，以及高毛利率海外市場收入貢獻減少而年減1至2個百分點。野村認為，泡泡瑪特在第二季至下半年有兩個關鍵催化劑需要關注，一是公司能否維持非MONSTERS知識產權的品牌動力；二是公司能否在2025年高增長後迅速改善海外業務營運。
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