MoneyDJ新聞 2017-11-29 14:58:37 記者 陳苓 報導

美國公債的殖利率曲線日趨平坦，摩根士丹利(大摩)大膽預測，長短債利差十個月後將降至零、徹底躺平。大摩表示，不管考量哪個要素，結果都顯示殖利率曲線會越來越平。

ZeroHedge報導，當前2年期美債和10年期美債的殖利率利差，大約為60個基點(見圖)，大摩預估到了2018年9月，殖利率曲線將徹底躺平。不只如此，明年第四季時，30年期美債殖利率將降至2%、創史上新低。就算在全球金融海嘯、歐債危機高峰期，30年期美債殖利率都未曾跌至此一低點。

大摩利率策略師Matthew Hornbach解釋，美債殖利率曲線持續走平，主因國際央行的資產負債表將繼續擴張，美國聯準會(FED)卻每季升息一次，拉高外界對於美國長債的需求，殖利率曲線將因此不斷轉平。他們估計，市場已經消化FED將縮減資產負債表一事，縮表不會引發債市騷動。

大摩預測，不管經濟情況好壞、隱含政策利率、期限溢價(Term Premium)、通膨補償(inflation compensation)高低，殖利率曲線都會轉平(圖表見此)。殖利率曲線躺平之後，下一步將反轉，殖利率曲線反轉通常代表經濟會陷入衰退。但是大摩預測明年經濟萎縮機率只有25%，可能要到2020年才會發生。

如果美國長債殖利率續跌，可能會打壓美元走勢。

今年美國聯準會(FED)升息兩次，照理說升息應該會促使美元升值，結果美元不升反貶，讓各方看得一頭霧水。一個解釋是當前幣值走勢和短債脫鉤，長債殖利率才是決定美元升值與否的關鍵。

華爾街日報、道瓊社先前報導，2017年短債和美元的關聯崩解，長債反倒成了牽動美元走勢的要角。數據顯示，今年至今，美元相對於歐元、日圓、英鎊走勢，與10年期公債殖利率利差的連動性，達到1990年代初期以來新高。

正是因為如此，儘管FED今年二度升息，美元卻不升反降。看看今年的10年美國公債殖利率走勢，殖利率從去年底的2.5%、今年九月跌至2.05%，美元走勢與此亦步亦趨。FED升息、想收緊貨幣政策，但是美元走貶、10年期美債殖利率下滑，抵銷FED努力。芝加哥聯準銀行數據顯示，今年美國金融狀況的寬鬆程度，為1993年以來之最。(全文見此)

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